法妞问答

今年上半年，新冠肺炎疫情的大流行加大了全球市场波动，在此背景下，期权等衍生品市场的作用越来越凸显。据期货日报记者了解，上半年境内外主要交易所的期权交易量均显著增长，机构投资者对期权的运用也越来越广泛和深入。

美国期货业协会（FIA）日前公布的2020年上半年全球81家交易所衍生品交易情况报告显示，上半年，全球场内期权成交量96.20亿手，同比增长32.43%。

近日，境外多家交易所陆续发布了关于期权成交活跃的消息。芝商所的数据显示，6月份股票期权日均成交量同比增长64%。芝加哥期权交易所称，今年6月份期权日均成交量同比增长50%。洲际交易所的数据显示，旗下纽交所股票期权二季度的日均交易额同比增长44％，一季度的日均成交量较上年同期增长55%。欧洲期货交易所称，尽管二季度单一股票期权的交易量环比有所下降，但今年以来仍处上升趋势，与去年同期相比，上半年单一股票期权成交量增长6%。

一位境外市场人士告诉记者，上半年境外主要交易所期权成交量显著增长得益于机构投资者参与度的提高和交投的活跃。

国内方面，今年以来上市了菜粕、液化石油气、聚丙烯、聚氯乙烯、线型低密度聚乙烯、动力煤等6个期权品种，铝、锌期权也将于8月10日上市。中期协的数据显示，今年上半年，沪深300股指期权累计成交503.87万手，累计成交总额366亿元；商品期权总成交量突破3542万手，较去年同期大增150%。

含期权私募产品备案数量上半年翻倍

“今年以来市场波动加大，投资者交易更注重风险对冲。”资深交易员顾明喆告诉期货日报记者，他主要以外盘股指和贵金属作为投资标的，以前主要做期货交易，今年加大了期权操作。

在他看来，去年年底至今黑天鹅事件频发令全球市场波动加大，在此背景下，只做单边交易而不做头寸保护，会面临较大风险。“国际市场期权交易品种丰富，对交易持仓的保护或投资收益的增强都起到较好作用，因此我加大了对期权的研究和应用。”顾明喆说。

深圳厚石天成投资总经理侯延军表示，期权市场相对小众，大部分中小投资者不会参与，真正参与的是机构投资者，“不过，期权市场的小众并不代表市场规模小，境外成熟期权市场体量已经非常庞大”。

据期货日报记者了解，在国内，越来越多的机构投资者开始关注期权市场，并加大了期权策略运用。截至昨日，今年共有56只名称中带有“期权”字样的私募基金产品在中基协备案，与去年同期的26只相比，备案产品数量翻倍。

“我们公司在保留原期货、股票策略的基础上，全身心投入到期权策略的研发和实践中。”侯延军说，近两年国内期权市场快速扩容，期权策略基金产品发行加速水到渠成。

据他介绍，目前国内市场上的期权策略主要以上证50、沪深300作为交易标的，其次是商品期权。虽然机构投资者了解期权策略的优势，但国内期权市场仍处于发展初期，加之期权策略的多维度、复杂性，很多机构投资者介入期权领域还停留在试水阶段。

“我们将多类低相关的期权策略进行了融合，包括长线的方向性策略、波动率交易策略和套利策略等。”深圳前海中移华捷投资管理有限公司总经理何培表示，公司以期权类产品作为主打产品，产品规模稳步增长，与去年同期相比增长30%左右。

在他看来，市场上与期权有关的私募产品数量增长，一方面是因为期权本身有着非常高的复杂度和灵活性，可以把对市场的研判更好地体现到策略上；另一方面，期权有别于传统的股票和期货，对专业的高净值客户和FOF机构更具有吸引力。

国内某期货公司资管部负责人表示，由于自身特性，期权的买方风险是既定的，很适合FOF机构进行配置。“比如看好股指未来走势，产品中可以将90%的资金投向固收类产品，5%—10%资金买入股指期权，形成‘固收+’策略。这样，产品有限的亏损来自期权端，一旦市场行情朝着有利方向发展，那对产品收益的贡献可能超过10%甚至更多。”该负责人说。

机构对未来期权市场发展充满信心

随着越来越多的机构投资者运用期权策略，市场对期权的发展前景更加充满信心。

“我们之所以转换赛道，专注期权策略，就是看到了期权大时代的来临。期权市场是一片蓝海，先到者有先发优势，而且期权策略的多维度、复杂性使得这个赛道最终也不会太拥挤。”侯延军认为，“期权既可以为现货进行对冲或增强，又可以进行套利及波动率交易，投机交易还自带杠杆，权利方可提高盈亏比，义务方可提高胜率，无论对未来标的走势有什么样的观点，通过期权工具都能够实现策略表达。”

他进一步表示，对于创业时间不长的私募机构，传统赛道已过于拥挤，想在股票、期货领域脱颖而出既需要优异的成绩又需要长时间的积累，难度极大，反而在期权领域大家都是新兵，处于同一起跑线。“近期股票市场比较活跃，期权作为对冲增强工具，在市场活跃期更是市场急需的，在对冲工具缺乏、股指期货交易依然受限的背景下，相关期权产品将迎来大发展。”侯延军说。

在上述期货公司资管部负责人看来，相比前两年，今年以来大宗商品市场整体波动加大，更有利于期权策略交易，A股市场也是类似的情况。

“在公司总的资金管理规模中，与期权有关的占比超过一半。我们正准备推出新的期权策略，希望下半年继续扩大规模。”何培说。

顾明喆对记者说，目前来看，境外市场并未出现明显的方向性信号，后市或以偏振荡走势为主，投资者可以更多运用备兑开仓、牛市价差等期权策略。

本文源自期货日报